5月甲醇价格冲高回落ღ★★，五一假期归来ღ★★，下游补库意愿不强ღ★★，港口ღ★★、厂库库存均有所累积ღ★★，加之关税冲突下大宗商品市场情绪不佳ღ★★，甲醇价格低位震荡运行ღ★★，月中中美日内瓦经贸会谈达成阶段性成果ღ★★，暂停关税升级ღ★★，市场风险偏好上行ღ★★，工业品价格反弹申博ღ★★，化工板块在原油带领下上涨ღ★★，叠加伊朗甲醇装置降负或停车消息ღ★★，甲醇期货回补关税战以来缺口ღ★★。随着宏观利好被定价ღ★★，商品重回基本面交易申博ღ★★，甲醇因国内供应高位ღ★★，需求增长有限ღ★★，累库预期上行ღ★★，同时成本端煤炭价格下挫ღ★★，盘面持续走弱ღ★★，回吐5月中旬全部涨幅中国500强企业ღ★★。ღ★★。现货市场表现疲软ღ★★，价格大幅下跌ღ★★，下游观望情绪始终较浓ღ★★，入市偏谨慎ღ★★，港口市场基差持续走弱ღ★★。截至5月30日申博ღ★★，太仓进口价2247元/吨ღ★★，环比4月底下降196元/吨ღ★★，广东市场价2270元/吨ღ★★，环比4月底下降145元/吨ღ★★，鲁南市场价2120元/吨ღ★★，环比4月底下降280元/吨ღ★★，川渝主流市场价2227.5元/吨ღ★★，环比4月底下降162.5元/吨ღ★★，陕西主流市场价2000元/吨ღ★★，环比4月底下降220元/吨ღ★★，内蒙古主流市场价1880元/吨ღ★★，环比4月底下降275元/吨ღ★★，随着现货市场的大幅走弱ღ★★，港口基差由4月底的176元/吨收敛至38元/吨ღ★★。

　　5月ღ★★，新疆中泰100万吨/年煤单醇装置ღ★★、大庆炼化10万吨/年天然气制甲醇装置投产ღ★★，国内甲醇产能进一步增加ღ★★。同时国内装置产能利用率提升ღ★★，5月9日当周国内甲醇装置产能利用率92.17%ღ★★，为年内新高ღ★★，此后虽有所回落ღ★★，但整体水平仍高于4月及往年同期ღ★★，隆众资讯统计ღ★★，5月我国甲醇装置产能利用率为88.72%ღ★★，环比上涨1.82个百分点ღ★★，高于上年同期10.68个百分点ღ★★；5月当月产量883.25万吨ღ★★，较4月增加49.55万吨ღ★★；1-5月ღ★★，国内甲醇累计产量4173.73万吨ღ★★，同比增加443.13万吨ღ★★，涨幅11.88%ღ★★，较4月涨幅进一步扩大ღ★★。甲醇价格虽不断下跌ღ★★，但上游煤炭价格的走弱ღ★★，持续给予甲醇装置不错的利润空间ღ★★，厂家减产驱动不强ღ★★，六月包括宁夏宝丰在内的多套装置预计恢复ღ★★，预计国内供应仍相对充裕ღ★★，同时部分烯烃装置检修ღ★★，配套甲醇装置有外售预期ღ★★，西北地区供应压力较大ღ★★。

　　海外供应方面ღ★★，5月海外甲醇产量445.16万吨ღ★★，环比4月减少33.88万吨ღ★★，高于去年同期41.18万吨ღ★★，5月伊朗产量有所减少ღ★★，期间ZPC装置降负至六成负荷运行ღ★★，Kimiyaღ★★、Apadana停车ღ★★，同时南美因部分装置季节性降负整体开工率下降ღ★★。隆众资讯最新数据显示ღ★★，5月30日当周ღ★★，国际甲醇装置产能利用率65.88%ღ★★，较月初下降约9.4个百分点ღ★★，装置周产量96.11万吨ღ★★，较月初下降13.13万吨ღ★★，但高于上年同期3.2万吨ღ★★，预计6月中下旬进口量将有所缩减ღ★★，但当前非冬季限气状态ღ★★，伊朗装置暂无大规模减产预期ღ★★，目前据悉ZPC装置由六成负荷变为临时停车ღ★★，而Kimiya重启ღ★★，Apadana也恢复至低负荷运行ღ★★，故中长期进口量增加预期不变华东重机ღ★★，ღ★★。

　　下游装置方面ღ★★，5月MTO装置产能利用率窄幅回落ღ★★，当月平均产能利用率低于4月3.78个百分点申博ღ★★，ღ★★，月底随着江苏斯尔邦80万吨/年装置的重启ღ★★，产能利用率小幅回升ღ★★，5月30日当周ღ★★，MTO装置产能利用率85.19%ღ★★，较月初上涨1.85个百分点ღ★★。全国范围来看太阳城ღ★★，ღ★★，MTO装置产能利用率处同期中等水平ღ★★，难以匹配供应增量ღ★★；聚烯烃价格持续走弱ღ★★，PPღ★★、PE主力合约均跌破7000元/吨关口ღ★★，聚烯烃产能利用率虽有所下降ღ★★，但因产能增加ღ★★，产量依旧处于高位ღ★★，需求端表现平平韩国迪曲ღ★★，终端订单量不足ღ★★，装置开工率回落ღ★★，供大于求现状难改ღ★★，从各制法成本角度看ღ★★，随着甲醇价格的下跌ღ★★，MTO装置亏损修复明显ღ★★，为年内最好水平ღ★★，其中MTP制法成本优于PDH制法ღ★★，但与石脑油裂解等制法比亏损仍较大ღ★★，原油价格虽有反复ღ★★，但经济下行及OPEC+增产仍限制上方空间ღ★★。

　　传统下游装置产能利用率涨跌互现ღ★★，终端市场表现相对平稳ღ★★，随着气温的升高ღ★★，下游进入消费淡季ღ★★，需求增长空间有限ღ★★。5月30日当周韩国迪曲ღ★★，冰醋酸装置产能利用率76.13%ღ★★，较月初下降12.71个百分点ღ★★，月底冰醋酸多套装置停产导致产能利用率大幅回落ღ★★；二甲醚装置产能利用率10.25%ღ★★，较月初上涨0.69个百分点ღ★★；甲醛装置产能利用率51.5%ღ★★，较月初上涨0.48个百分点ღ★★；山东MTBE装置产能利用率54.24%ღ★★，较月初下降6.55个百分点ღ★★。从利润角度看ღ★★，随着甲醇价格的下跌ღ★★，传统下游品种利润均出现不同程度修复ღ★★，其中甲醛扭正ღ★★，二甲醚装置利润进一步扩大ღ★★，醋酸与MTBE外销厂家亏损也均有收窄ღ★★，故来自成本端的压力不大ღ★★，主要拖累仍来自于终端需求欠佳带来的看空情绪ღ★★。

　　库存方面ღ★★，3月下旬伊朗装置重启ღ★★，进口增量预期兑现ღ★★，5月甲醇到港量超120万吨ღ★★，环比4月大幅提升ღ★★，但因下游提货稳健ღ★★，加之部分货源直接流入下游库区ღ★★，故数据上看ღ★★，港口库存窄幅波动ღ★★，预计6月中上旬到港量仍保持高位ღ★★，港口库存或继续增加ღ★★。数据方面ღ★★，5月30日当周ღ★★，沿海港口甲醇库存52.30万吨ღ★★，较月初微降1.44万吨ღ★★。生产企业库存持续上涨ღ★★，5月下游采购情绪一般ღ★★，厂家待发订单量减少ღ★★，库存上行ღ★★，5月重启装置较多ღ★★，但需求无明显增量ღ★★，预计厂家库存仍将上行ღ★★。

　　5月甲醇价格大幅回落ღ★★，各制法装置利润均有所下降ღ★★，煤制ღ★★、焦炉气制法装置仍有利润空间ღ★★，天然气制法装置亏损加剧ღ★★。目前煤制装置仍贡献大部分产能ღ★★，故当前利润下企业多维持生产ღ★★。

　　5月煤价持续下跌后走平ღ★★，月底坑口煤价探涨ღ★★，区域间表现分化ღ★★，港口下游询货问价有所增加ღ★★，成交情况一般ღ★★，环渤海九港库存继续去库ღ★★，但仍处高位ღ★★，港口仍有疏港压力ღ★★；坑口市场情绪强于港口ღ★★，随着夏季用煤旺季的到来ღ★★，拉运车辆增多申博港口设备ღ★★，ღ★★，市场悲观情绪有所缓解ღ★★。供给端ღ★★，5月30日当周ღ★★，钢联462家样本矿山产能利用率96.1%ღ★★，周环比降1.0个百分点ღ★★，日均产量578.7万吨ღ★★，周环比减5.5万吨ღ★★，部分煤矿因月末完成生产任务或因工作面检修问题减产停产ღ★★，实际影响有限ღ★★，供应仍然呈现偏宽松状态ღ★★，本周进入新的生产月ღ★★，前期减产或停产煤矿有恢复预期ღ★★，不过6月为安全生产月ღ★★，煤炭产量进一步增长空间有限ღ★★。需求端ღ★★，端午期间北方大部地区以晴为主ღ★★，预计本周气温将有所回升ღ★★，南方地区也将有一次升温天气ღ★★，居民制冷需求提升ღ★★，电厂整体日耗增加ღ★★，有一定补库动作ღ★★，需求逐步走强申博ღ★★，但是本周后半周长江中下游仍有一次大面积降水可能申博ღ★★，近期降水较多ღ★★，水电替代效应增强韩国迪曲ღ★★，且目前电厂存煤可用天数相对安全ღ★★，在需求大规模启动之前ღ★★，电厂大幅补库驱动不足ღ★★；非电方面ღ★★，煤化工板块表现较好ღ★★，相关品种利润可观ღ★★，企业开工多维持高位ღ★★，采购相对积极ღ★★，建材板块需求有所下滑ღ★★，终端需求表现一般ღ★★，部分地区水泥厂错峰停窑ღ★★，开工率处同期低位ღ★★。进口方面ღ★★，下游需求疲软加之北港库存高位韩国迪曲申博申博ღ★★，进口煤性价比继续走低ღ★★，价格偏弱运行ღ★★，部分进口煤种已出现价格倒挂现象ღ★★。整体看ღ★★，煤炭供应基本平稳ღ★★，月初部分产能将逐步恢复ღ★★，不过六月为安全生产月ღ★★，产量进一步增长空间受到制约ღ★★，需求端逐渐进入电煤消费旺季ღ★★，煤价跌势将有所放缓ღ★★，但目前各环节库存仍处高位ღ★★，且水电等清洁能源对火电挤兑效应凸显ღ★★，目前供强需弱情况仍未改变ღ★★，预计煤价涨幅有限ღ★★，仍将保持偏弱走势ღ★★，给予甲醇的成本端支撑也相对有限ღ★★。

　　在经历4月大幅下跌后ღ★★，5月国际原油价格震荡运行ღ★★，OPEC+增产计划加速落地ღ★★，5月起日均增产41万桶韩国迪曲ღ★★，叠加美国页岩油产量恢复及巴西ღ★★、圭亚那等新兴产油国产能释放申博太阳城ღ★★，ღ★★，全球原油供应压力上升ღ★★，国际原油承压运行ღ★★。但6月1日乌克兰对俄罗斯轰炸机基地实施的袭击行动ღ★★，俄乌局势再度紧张ღ★★，同时美伊核协议谈判也存在诸多不确定性ღ★★，地缘风险短期内将加剧原油波动韩国迪曲ღ★★。

　　5月国内甲醇装置检修增多ღ★★，产能利用率与产量自高位回落ღ★★，同时伊朗装置开工率回落ღ★★，供给端压力稍有缓解ღ★★，但仍难以给予甲醇上行支撑ღ★★，一方面5月两套新建装置投产ღ★★，国内产能进一步扩容ღ★★，另一方面随着煤价的下跌ღ★★，甲醇装置仍处于盈利区间ღ★★，减产动能不足ღ★★，随着前期检修装置的恢复ღ★★，6月国内甲醇产量或再度提升ღ★★；海外部分装置有降负或停车情况ღ★★，预计6月中下旬进口量有所回落ღ★★，不过开工率及产量降幅有所收窄ღ★★，中长期进口量增长预期不变ღ★★。下游需求表现尚可ღ★★，江苏斯尔邦MTO装置重启带来一定采购需求ღ★★，但随着气温的升高ღ★★，下游终端需求季节性转弱ღ★★，需求增量难以匹配供给增量ღ★★，社会库存累库预期不变ღ★★。成本端煤价虽有反弹ღ★★，但供强需弱情况目前仍在持续ღ★★，反弹高度或有限ღ★★，成本端利多不足ღ★★。甲醇供需有继续宽松预期ღ★★，价格依旧承压ღ★★，上行驱动有限ღ★★，谨慎做多ღ★★。仅供参考ღ★★。

　　张晨ღ★★，长安期货煤化工研究员ღ★★，对煤炭及其相关产业有系统的理论学习经历ღ★★，进入期货市场以来ღ★★，主要负责动力煤及煤化工相关品种的研究工作ღ★★，善于从政策导向与基本面分析行情趋势ღ★★，具有丰富的专业知识和较强的逻辑分析能力ღ★★。